バリュー株と成長株はどっちが有利？ハマると抜け出せないバリュートラップの正体＝栫井駿介

バリュー株投資と成長株投資について、比較して語られることが多くあります。この2つにはどのような違いがあり、いまの相場環境ではどうすべきなのでしょうか？（『バリュー株投資家の見方｜つばめ投資顧問』栫井駿介）

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割安株と成長株は何が違うのか？私のポートフォリオ戦略

割安株と成長株の期待値

バリュー投資家は、割安株を追い求めるがために、企業が持つ成長性を見過ごしてしまいがちです。

例えば、以下のような2銘柄があったとしましょう。

１）PER10倍、業績は手堅く横ばい
２）PER20倍、業績は伸びる余地はあるが確実ではない

この2択だと、バリュー投資家としてはどうしても1番を選んでしまいがちです。

業績が手堅くPERが10倍なら、下値余地が小さいと考えます。相場が上向きになり、PERが15倍になれば50%の利益を得られます。

すなわち、100万円投資したときの利益の期待値は50万円です。

一方で、2で業績が伸びずにPERが15倍になると、株価はマイナス25%となります。逆に利益が2倍に伸びれば、PERが20倍のままだとして株価も２倍となります。

それぞれ起きる確率が50%だとすると、100万円投資したときの利益の期待値は37.5万円（100万円×50%－25万円×50%）となります。

バリュー投資家はこのように考えて、期待値の大きい1を選んでしまうのです。（数値はかなり簡略化しています。）

成長株は「人気化」とセットで考える

しかし、利益が2倍になる銘柄への人気は高まるものです。そこで、利益が2倍になったときにPERが30倍になったとしましょう。

株価は利益2倍×PER1.5倍で3倍となります。利益の期待値は87.5万円（200万円×50%－25万円×50%）となり、1を上回ります。

これが成長株に投資する人の考え方です。すなわち、業績がいい銘柄は、同時に投資家の期待も上昇すると考えるのです。そして、必要以上に投資家の期待が高まった時こそ売り時と考えます。

割安株へ投資する際は、人気の上昇を考慮しません。あくまで、「適正価格」と現在の価格との乖離が解消されるのを待ちます。そのため、なかなか乖離が解消されない「バリュートラップ」にはまってしまうことがあるのです。

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