日立製作所が米国のIT会社グローバルロジックを1兆円で買収すると発表、直近の株価は下落しています。高値掴みと言わざるを得ない今回の買収ですが、日立株は買いなのでしょうか？（『バリュー株投資家の見方｜つばめ投資顧問』栫井駿介）
株式投資アドバイザー、証券アナリスト。1986年、鹿児島県生まれ。県立鶴丸高校、東京大学経済学部卒業。大手証券会社にて投資銀行業務に従事した後、2016年に独立しつばめ投資顧問設立。2011年、証券アナリスト第2次レベル試験合格。2015年、大前研一氏が主宰するBOND-BBTプログラムにてMBA取得。
日本企業がやる海外企業の買収は「高値掴み」が多い？
日立製作所がアメリカのIT会社「グローバルロジック」を買収するのですが、その金額がなんと1兆円という非常に高い金額となっています。この1兆円は、日本の電機業界では過去最大級の数字ということになっています。
日本企業が海外企業を買収するというと、やはりなんとなく嫌な予感がします。なぜかというと、どうしてもかなり高値掴みしてしまう傾向があるからです。
過去には日本板硝子が自分の会社よりも大きな「ピルキントン」という会社を買ってしまって、その結果、財務的にもとても苦しんだというのが過去にありました。
そう考えると、やはり投資家としてはちょっと心配な案件ということになります。
1兆円は高い？
ただ金額だけで判断してもいけないので、その中身についてよく見ていく必要があります。
日立が買ったのは、グローバルロジック社というアメリカのITシステム開発会社です。この業績はどの程度かというと、今期の予想で売上高が12億ドル（約1,300億円）、そして調整後EBITDAが2億4,900万ドル（約260億円）という数字です。
これに対して買収金額1兆円ということですから、売上高のおよそ10倍近い金額を払っているということになります。一般的な企業だったら売上高ぐらいの金額で売買されるということが多いですし、ITでは利益率が高いということを考えても、やはり高いということになります。
それをもっと具体的な数字で見ると、EBITDAという数字を用いることが多いです。特に買収の場合は負債も含めて考えることが多いですから、負債を含めた買収金額をこのEBITDAで割った倍率というのがあります。
今回、この数字が37.4倍という数字が出ています。一般的にこのEBITDA倍率というのは8倍から10倍程度が平均的と言われます。
確かにIT企業で成長性も収益性も高いとは言うのですが、一方ではプラットフォームを提供している会社ではなくて、人の手を使ってシステム開発なんかを行っている会社です。
平均の10倍程度というところに対して37.4倍とおよそ4倍近い金額を払ったというのは、冷静な数字で考えると、やはり「割高」と言わざるを得ません。
成長予想が楽観的すぎる
この日立の社長は会見で割高だとは思っていないということを言っているのですが、出しているプレスリリースを見ますと、二十数パーセントの成長が今後何年も続くというようなシナリオを描いています。
そんな急速な成長はなかなか続くものではありません。さらにはそもそも今期の予想数値というところにも疑問が残ります。公表されている1年前の2020年3月期ですが、ここは売上高が7.7億ドル、それからEBITDA1.8億ドルという数字です。
これがなぜか2021年3月期には売上高が12億ドル、EBITDAが2.4億ドルになるというかなり高い成長を描いています。
19年から20年にかけての成長を見てもおよそこれに関しては、1億ドルほどしか増えていないところが、いきなり5億ドル近くも増えていて、それからEBITDA関しても3,000万ドルぐらいしか増えてなかったのが、急に6,000万ドルも増えるという数字になっています。
正直この予想数値というのはグローバルロジック社は上場企業でもないので、かなり自由に作れてしまいます。
今期の予想に関しても結構高い印象は受けましたが、確かにコロナでDXが流行ったということはありますが、それだけではかなり調子のいい数字ですし、ましてそこから先、年率二十数パーセントもの成長を続けていくというのは、なかなか現実的ではないということが考えられます。
